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风险偏好持续下降

时间:2022-09-26

债市方面,上周市场震荡偏强。市场此前担忧在存款利率调降的背景下,LPR也会调降,对债券利空,上周LPR持平,靴子落地;此外,国开活跃券切换,带来新券收益率的下行。但外围美联储继续鹰派加息,美债收益率上行突破前高。国内方面,在短期利好过后,收益率小幅上行。


基本面方面,生产方面,高炉开工率、江浙地区涤纶长丝开工率均有所回升,汽车轮胎开工率下行;需求方面,房地产销售小幅回升,同比转正,集装箱运价指数下行,指示全球贸易降温;价格方面,猪肉价格温和上升,农产品价格回落。


流动性和政策方面,资金价格小幅上行。市场对降准有一定预期,但对降准时间、幅度尚未形成共识。10-12月MLF到期合计2万亿,需要关注其续作方式。政策方面,国常会指出“各地要扛起稳经济保民生责任,经济体量大的省份要挑大梁,共同努力巩固经济企稳基础、促进回稳向上。”稳增长政策持续推进。


外围来看,8月美国通胀数据高于预期,尤其是房租等价格粘性分项高于预期,引发美联储继续鹰派加息。从美联储经济数据预测来看。美联储9月延续加息75BP,终端利率上调至超过4.5%的水平,6月预测为3.5%,美联储设置了更高的加息终点。从鲍威尔答记者问来看,美联储11月议息会议可能加息75BP或50BP,仍然取决于经济数据。


整体来看,上周市场震荡偏强,但更长维度来看市场仍然存在一定不确定性。一是稳增长、稳信贷政策初见成效,并将持续推进,国开行表示第二批开发性金融工具新增额度已投放1500亿元,支持项目421个;二是在美联储持续推进加息缩表的进程中,国内货币政策宽松的节奏可能受到制约。中期来看,经济基本面仍然较弱,外需下滑带来了新的不确定因素,预计货币政策仍将保持宽松方向。


股市方面,上周A股继续单边下跌,主要指数均录得负收益,上证50跑赢创业板指,中证1000跑赢沪深300,小盘价值股表现更加抗跌。上周全部行业不同程度下跌,赚钱效应依然较差,量能继续萎缩。结构上看,新旧能源同步走强,由于发改委继续强调以煤为主的基本国情,煤炭板块走高,石油石化板块则受“两桶油”换电业务转型,以及能源安全催化逆势上涨。此外,有色金属、电力设备等新能源产业链同样上涨。大金融、消费板块则呈现局部活跃,银行、证券、基建、白酒等蓝筹板块相对抗跌,地产、消费建材、家居、家电等地产产业链跌幅较大。由于9月FOMC会议点阵图超预期鹰派,俄乌地缘冲突升级均对A股风险偏好产生冲击,科技风格整体领跌市场,电子、传媒、计算机等跌幅较大。具体来看,煤炭、有色金属、石油石化、电力设备、银行等行业领涨,美容护理、建筑材料、电子、医药生物、轻工制造等行业跌幅居前。


权益市场风险偏好持续下降,内外部不确定性的上升加剧市场脆弱性,短期市场或将持续弱势震荡,行情风格继续收敛。上周全球再掀加息狂潮,9月FOMC决议加息75BP并将继续按原计划缩表,基本符合预期,但9月点阵图显示,多数联储官员预计预计到年底还将额外加息125BP,提高11月继续加息75BP可能性,鹰派超预期。决议公布后,美股大幅收跌,道指、标普500、纳指分别收跌1.70%、1.71%、1.79%,A股风险偏好受到冲击。与此同时,欧亚非七家央行联手加息,叠加日本自1998年以来首次买入日元干预外汇市场,美债遭遇抛售,人民币汇率继续承压,冲击市场情绪。此外,俄乌地缘冲突加剧,影响市场情绪。普京宣布支持顿巴斯等地区举行脱离乌克兰、加入俄罗斯的公投,并在二战后首次进行部分动员,俄乌地缘冲突继续升级,地缘政治风险对市场情绪产生一定影响。配置策略上,9月内外部宏观环境愈加复杂,经济、政治、疫情等多重因素或交替扰动,市场情绪易波折反复,成长与价值风格间难言切换,但将趋向收敛。





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